您好，马老师！想请教一下铁矿石，从数据和基本面上来看，铁矿石明显步入累库的节奏，成材也在进入累库。现在多头，唱完金九，银十也快唱不下去，又在吆喝旺季延期。现在盘面上，感觉多头死战不退。请问马老师怎么怎么看？
我个人认为，做期货一定要注意两个因素，一个是时间，一个是空间。你提到的这个问题，我主要想讲一下时间的观点，过去我讲“库存+基差+利润”的交易方法，按照这个交易逻辑，铁矿现在就是低库存，期货深贴水，理论上应该是做多的，但为什么在8-9月份的时候，铁矿2101在850多的时候，我去做空了呢，这是不是违背了我讲的“库存+基差+利润”的交易逻辑呢？
1时间问题
其实，这里最核心的一个问题就是时间问题。同样的价格、同样的基差、同样的库存、同样的利润，在不同的时间条件下，我们的选择是不同的。我们假设铁矿2101合约同样的价格是850，同样的基差是150，同样的库存是1.5亿吨，同样的利润，如果是01合约刚成为主力合约的时候，那我们是可以去摸顶的，因为这个时候，新的主力合约走的是预期逻辑。
我们说，价格是当期供需的结果，又是远期供需变动的原因。当9月是主力合约的时候，一波流上涨趋势，铁矿价格处于高位，高价格会影响远月供需的预期，所以当01合约刚成为主力合约时，我们做的是预期，那我们如何去理解远月的预期呢？
我们先说当期供需与价格的变化，港口库存较少，铁水产量稳定，价格上涨，价格越涨，投机需求越旺，买的人越多，买得越多，库存就更少了，库存进一步下降，盘面价格就进一步上涨，在这种正反馈的作用下，铁矿09合约一路上涨到交割月。这是当期供需下的正反馈逻辑。
当01合约成为新主力合约之后，市场的预期是价格对供需的影响，即负向正反馈。尽管这个时候，铁矿01合约同样是低库存，深贴水，但是盘面不再走现实逻辑，而是期货引领期货走预期逻辑，在悲观预期的作用下，铁矿01开始下跌，开始现货不跟，基差率走扩，然后盘面进一步下跌，现货市场成交清淡，一些囤货较少的贸易商看到盘面跌了，现货成交清淡，心态开始发生变化，由于自己囤货较少，所以可以降价出货，降低库存损失，现货市场开始每天出现现货低价格，所以现货开始松动。现货跟跌之后，库存释放出来，盘面会进一步下跌，甚至盘面跌幅可能扩大，这个时候，囤货较多的贸易商，无法一下子把手中囤的库存都抛出来，只能通过做空盘面来对手中的囤货进行保值对冲，然后慢慢出货，然后就这样，盘面下跌，把现货击穿，现货价格跟着跌下来，贸易商囤的库存都冒出来了，就出现了价格越跌，库存越多，库存越多，卖得人就越多，价格继续跌。
正是基于这样的预期，我们去在铁矿高估值的情况下去做预期逻辑，所以从850以上开始去空一下，当然，我们需要关注预期的兑现情况，当我们想要的负向正反馈出现之后，一般都是以高库存的出现以及现货开始从小跌到某一个大跌出现，那么悲观的预期基本上就price in了，这个时候利空的出现是预期price in。我们要做的是，减仓甚至平仓兑现利润，而不是再去基于利空去在低位追空了。
需要注意的是，预期并不一定准确，即这波预期行情未必就能够把现货击穿，我们预期的负向正反馈就一定会出现，随着时间的推移，预期是会修正的，核心问题还是时间。
当时间来到了11月了，我们假设铁矿2101合约同样的价格是850，同样的基差是150，同样的库存是1.5亿吨，同样的利润，这个时候，我们可能就不敢空了，因为它离交割月越来越近了，预期开始逐步修正，盘面开始逐步走现实逻辑，这个时候期货深贴水对于做空是极为不利的，所以“库存+基差+利润”的交易逻辑这个时候更适合一些。
对于大多数品种来说，如果在临近交割的前2个月，一般情况下主力合约都是开始逐步减仓的，如果在这减仓过程中突然意外出现大增仓上涨，那么你就更加可以确定按照“库存+基差+利润”的逻辑来做，增仓大涨就是给你的一个信号。很多时候，我平时所讲的中继起爆点也是这种情况，中继起爆点是有“库存+基差+利润”逻辑的基本面配合，同时资金持仓上也支持，也就是我们所说的技术面和基本面共振，但是最大的问题在于，这种情况下，从当时的角度的来讲，价格不存在优势，甚至和之前比，有一些高了，所以很多人不敢去做，但往往都是这个时候，价格上方打开了新的空间，又是一波凌厉的上涨行情。
当然，如果这种情况出现在历史高位，那就不是中继起爆点，不建议去追，中继起爆点从历史价格来看，可以是在历史价格的中间位置，而不能是在历史绝对的高位，这一点需要搞清楚。至于反转起爆点，从来都不会有基本面和技术面的共振，因为它走得是负向正反馈逻辑，即一定是盘面的变化影响远期的供需，从而带动基本面变化，所以，如果你做反转起爆点，不用去看库存，就做高利润的情况下，拉开一定时间，价格对供需预期的变化。
所以，就铁矿2101来讲，8-10月我们可以去做做预期行情，预期price in了，我们就带着较多的利润走人；预期没有兑现，但是进入了11-12月，距离交割比较近，我们就不做预期逻辑，尊重客观现实，就看“库存+基差+利润”逻辑，就不要去空了，尤其是向下突破的时候追空。那这种情况下能不能做多呢？傅海棠有话讲：供不应求只有发生在价格低位，才容易涨。这个位置，供不应求，重仓做多是需要勇气的，我是不敢的，如果说轻仓做一个“库存+基差+利润”的逻辑，是可以做一下的，但是轻仓就算做对了，是不是自己想要的，有多大意义，这个自己选择。
因此，按照正常的预期交易逻辑，就是10月底之前，要么是你想要的负向正反馈预期price in了，那么你带着较多的利润走人；要么是你想要的预期没有兑现，前期你空的位置好，你就带着小的利润走，接下来的现实逻辑，我们不能再按照预期的交易思路走。我的思路是这样的，仅供你参考！
另外，也有人问我，为什么不用正反馈和负反馈，而用正反馈和负向正反馈这两个词。你可以简单理解为，正反馈是增强的、发散的，负反馈是削弱的、收敛的，所以经济学中讲得均衡是负反馈，我上面讲的负向正反馈，也是增强的、发散的，只是和原来的方向相反，但它不是削弱的、收敛的，所以不是负反馈，而是负向正反馈。所以，如果上涨的时候走的是正反馈逻辑，那么下跌过程中往往走的就是负向正反馈逻辑。纵观大宗商品的百年历史，商品价格基本上都是哪里来回到哪里去，不存在一直涨或者一直跌的商品。
2空间问题
另外一个就是空间问题，很多人交易不考虑空间问题，所以他们做得往往是波动，而不是行情，波动天天有，行情却不是经常有。做波动是很难有前途的，赚大钱一定需要有行情来匹配。
我经常讲，价格的历史顶部一定是期货大贴水，即super back结构，对应的一定是低库存+高利润；价格的历史底部一定是期货高升水，即super contango结构，对应的一定是高库存+低利润。如果你总是死死地按照基差逻辑去做，在价格绝对高位去追多，在价格绝对低位去追空，可能就会亏得巨惨。一定要注意空间问题！
其实，用傅海棠的话来讲，供大于求只有发生在价格高位才会跌，供不应求只有发生在价格低位才会涨。所以供求决定价格的前提是需要有空间匹配的，当空间不匹配的时候，往往是价格影响供求。
我为什么讲这个空间问题呢？就是我发现好多群友只看基本面当下的库存、基差状态，不去看空间的大小，所以就容易吃大亏，然后就告诉别人，期货是被谁操纵了，说句废话，哪个品种不是被操纵的，愿赌服输，如果你把任何失败、亏损、挫折归咎于外界，而不是向内归因，你做什么事情都不会成功的。
我记得，我在9月23日的时候，我在群里跟群友聊天，我说咱们群里是不是好多空苹果的，群友说是，我说我不建议空了，新果上市的时候，现货价格一般是历史低位，然后现货价格会有一波上涨，我觉得可以趁机做多一波苹果01，结果被群友劝住了，各种利空，一个利空是盘面高升水，这个我清楚，底部的品种没有不是高升水，高库存的。
当然，因为我对苹果这个品种不算了解，所以我也没做，反正你跟我讲苹果是高库存、高升水，让我去空，我不会去空，因为空间的问题，市场悲观的观点看到了5字头，还有4字头，我胆小，缺乏想象力，没有空间的品种，即便它基本面偏空，我也不会去做空。
很多品种，在丰收的时候，现货价格处于历史低位，从而导致期货高升水，这是因为贸易商为了低价从农民那里收购，而故意压价，待贸易商收购完成之后，现货价格就慢慢涨起来了，现货上涨来修复基差，所以对于农产品而言，价格处于历史的绝对低位，高库存、高升水不要去死空，无论是天气还是什么，任何一个意外，都能让低位的农产品飞起来，有时候飞的高度你根本扛不住，所以一定要注意空间问题。
那有人说了，你看人家永安席位上，不也是空了好多吗？那不一样，人家是做期现的，永安期货、永安资本、永安国富、敦和资管还有其他一些政府金融机构都在一个办公大楼里，永安席位很多是那里玩期现的机构在它席位下进行交易，人家做期现的，就是按照升贴水去做，盘面高升水，人家就去空，盘面深贴水，人家就去多，最差的结果就是注册仓单去交盘面。
当然，它们最大的风险就在于交割库容不足，所以你看永安资本经常去向交易所反应问题，希望增加交割库容，结果甲醇、纯碱等品种每次增加交割库容的都有永安资本，人家是玩期现两端的，最差结果人家基本上锁定了，我们是玩投机的，手里没货的，又不能接货的，你不能跟人家比。
同样的道理，你会发现，当期现结构发生转变时，永安席位的持仓才慢慢掉头，给人的感觉他们总是追涨杀跌，人家就是顺着期限结构去做，做多的品种有机会还可以搞搞逼仓，做空的品种大不了交割。所以人家可以不去考虑空间问题，但普通的投机散户必须要考虑空间问题。
对于投机性强、金融属性强的品种，在历史价格的绝对高危或者低位，不能不考虑空间问题，而只看库存和升水去空。苹果就属于投机性非常强的品种。像棉花、橡胶这种的，想要起来，一定也是需要金融属性增强，如果没有增强，起来就被产业套保给按下去了，而如果金融属性大增，就有可能让产业按不住，甚至改变产业的行为，因为金融属性的增强会大大增加需求，尤其是投机性和投资性需求，从而打破原来的供求关系。
简单来说，空间问题用傅海棠的一句话来说讲：高位打死不做多，低位打死不做空。坚持这个原则，就不容易犯大的错误，也不容易被套牢。
3开仓不同于持仓
最后，我简单讲一下交易过程中一些需要注意的问题。其中一个问题就是开仓和持仓是不一样的。很多时候，有人问我现在做的什么，当我告诉你的时候，我是持仓，而你如果再去做的话，那就是开仓，我们的成本完全不一样，最终这笔单子的结果可能完全不一样。
所以，很多时候，我也知道一些大佬做的什么，他们看到哪里，但是我没有去做，为什么？他们是持仓，我需要新开仓，而我在那个位置再去开仓行情的空间不好，我也不敢重仓，我也不确定他们看得空间准不准，所以不去做。
很多人不去思考这个问题，大佬说哪个品种做多或者做空，对于人家来讲是持仓，行情回调对人家来说没影响，无非赚多赚少的问题，而你要是迷信大佬跟着做的话，那就是新开仓，你就比人家被动多了，亏钱之后，你再去骂大佬骗人，结果人家赚钱，你亏钱，是自己没有思考明白。
所以，同一个品种，同一个合约，同一个交易方向，位置不同，决定了你看对了是否一定要去做，我现在对很多品种有看法，但是没有去做，原因很简单，因为位置不好，行情的空间我想象不到，就算我知道它要涨，但是错过了较低位置，让我去追，还不如好好休息，继续研究和学习其他品种。
另外，还有一个重要的点就是平仓。很多交易者喜欢买开，然后反手，中间少了一个平仓。比如，在一波流畅的上涨过程中，我们在低位做多了，随着价格上涨，在高位形成super back之后，有人立即反手了，其实这个时候，不应该反手，而是平仓兑现利润，慢慢把手中获利的单子兑现掉，然后观察super back形成之后，在主力完成换月之后，新主力合约出现你认为的顶部形态，你再去试空。
最后，是我一点点人生感悟：做任何事情，都需要向内归因，而不是向外归因。我做任何事情没有成功，原因只有一个，那就是我能力不足，而不是别人怎么样，外界环境怎么样。无论你在做交易还是做其他什么事业，如果一旦遭受挫折或者失败，就把责任归因为外界，你永远是一个loser，作为交易者，我亏钱了，永远是我自己的问题，我没有像那些大佬一样取得成功，原因只有一个，我能力不足。一句话就讲清楚了，只有勇敢地去面对这些现实，然后不断努力提升自己，才有可能取得你想要的结果。
当然，每个人做任何事情都要有自己的目标，我们做交易也一定要有自己的目标，有了目标之后，就是不断去尝试不同的路径，直到找到你认为可行的路径，然后就是不断地“修路”，自己一步一步把这条路走通。这也是我们还在继续做期货的原因，原因只有一个：我相信，我想要的一定会实现，只是时间早晚问题！